来源：金融界上市公司研究院作者：闫炎金融界网1月26日消息年开年以来，在对“机构抱团”的热议中，A股市场多家龙头企业总市值再创新高。“机构抱团”或许将是A股市场要长期面临的一个新的局面。流动性的起伏将带来什么，也许尚待观察。流动性从哪里来？抢筹龙头的核心逻辑是什么？围绕这两个问题，金融界上市公司研究院将选取具体企业逐一分析。本篇聚焦：恒瑞医药。公募基金四季度前10大重仓股之一恒瑞医药，很长一段时间以来一直稳坐A股医药生物板块市值冠军宝座。自年12月中旬以来，恒瑞医药开启了新一轮上涨趋势，总市值多次突破亿元。其中，1月8日盘中最高达到.87元/股，创历史新高。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经在公募基金披露的年四季报中，恒瑞医药出现在只基金的前10大重仓股名单中，按持有基金数量排名，是公募基金年四季度前十大重仓股之一。统计显示，只基金合计持有恒瑞医药股份.26万股，合计流通市值.3亿元，合计占恒瑞医药流通股（含锁定股）的比例约为7.09％。公募基金年四季度前10大重仓股制表：金融界上市公司研究院数据来源：Choice具体来看，截至年四季度末，重仓恒瑞医药的公募基金中，持股数量最高的前十大基金分别为华夏上证50ETF、易方达上证50指数A、景顺长城新兴成长混合、中欧医疗健康混合A、泓德丰润三年持有期混合、泓德臻远回报、华宝中证科技龙头ETF、华泰柏瑞沪深ETF、广发医疗保健股票A、泓德远见回报混合。上述10只基金合计持有恒瑞医药流通股数量为.37万股，合计占其流通股（含锁定股）比例为2.65％，合计持股比例相比于3季度末提升0.19个百分点。年持股数量最高的十大公募基金制表：金融界上市公司研究院数据来源：Choice机构为什么重仓恒瑞医药？基金持仓进一步向龙头企业集中是整体趋势。兴业证券在最新发布的行业周报中表示，随着医药行业在政策上进行供给侧改革，增量鼓励创新后，龙头公司更快调整自身发展策略，迎来更高质量发展，未来龙头增速更快这一趋势有望延续。另外，中国进入权益大时代，机构资金逐步成为主导资金，在机构增量资金不断涌入的情况下，龙头也将是持续的选择。企业所处细分领域景气度及国际化突破预期是影响因素之一。中金公司在对基金四季度医药板块配置的分析中表示，年12月底的大部分医保谈判品种降价结果好于市场预期，政策悲观预期对于市场的压制解除。市场对于医药创新产业链的预期有较大幅度好转，后续该产业链有望成为市场配置的核心。对于创新药企业，创新品种的获批上市与销售放量将持续驱动业绩成长，龙头企业已经进入产品收获期。“我们认为年将是中国企业国际化的元年，创新药和创新器械的相关产品海外临床均处于加速的态势。国内创新药企业相关产品的海外权益转让案例数量有望在年继续提升。我们认为未来3-5年创新企业产品在海外销售占比也会进一步提升，海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。”回到企业本身。恒瑞医药，主营药品研发、生产和销售，产品主要涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等领域，目前已有艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭（19K）、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗（目前已获批一线非鳞非小细胞肺癌、二线肝癌、二线食管鳞癌和二线经典性霍奇金淋巴瘤4个适应症）、甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利胶囊等多个创新药相继获批上市。从财务表现来看，上市20年，恒瑞医药营收持续增长，年达到.89亿元，年复合增长率约23％；归母净利除了在年有小幅下滑以外，其他年份均保持增长，年达到53.28亿元，年复合增长率约26％。年前三季度，恒瑞医药总营收为.13亿元，同比增长14.57％，归母净利为42.59亿元，同比增长14.02％。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经盈利能力方面，恒瑞医药多年来维持较高的利润率，年以来毛利率每年维持在80％以上，年以来净利率持续维持在20％以上。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经ROE是融合了多项财务指标的综合指标，也是巴菲特推崇的指标。恒瑞医药ROE（摊薄）自年以来维持在20％左右。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经收益质量方面，年以来，恒瑞医药90％以上收益均来自经营活动，收益来源十分稳定。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经此外，恒瑞医药自上市以来经营性净现金流基本与净利润保持同向变化，净现比略有波动，年-年在70％上下。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经从资产负债表中可以看到，恒瑞医药上市以来应付债券一直为0,年以来短期借款均为0,年以来长期借款均为0，其他年份即便有借款，额度也非常低。近10年以来，恒瑞医药的资产负债率一直维持在10％左右。也从另一方面说明其“不差钱”。此外，作为一家已上市20年的老牌企业，恒瑞医药很少进行收购、并购、投资等资本动作，自上市以来其商誉一直为0。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经在研发创新方面的持续深耕，构筑了恒瑞医药的核心竞争力。年，恒瑞医药研发投入总额达到38.96亿元，同比增长45.90％，研发投入占营业收入的比重达到16.73％，且近5年研发投入做全额费用化处理。年前三季度，恒瑞医药研发费用为33.44亿元，同比增长约15％，研发费用占营收的比例约为17％。这一占比与跨国药企不相上下。制图：金融界上市公司研究院数据来源：巨灵财经事实上，恒瑞医药近两年已在国际市场崭露头角。在美国制药经理人杂志公布的“年全球制药企业TOP50榜单”中，恒瑞医药位列第47位，是2家首次上榜的中国企业之一。概括来讲，恒瑞医药的重要特点是“专”和“稳”：专攻主业，专注研发；营收和利润相对稳定增长，盈利能力相对稳定，收益质量良好。行业的景气度及发展空间、企业的竞争优势以及由此带来的确定性、未来的国际化突破，正是机构看重的要素。当然，发展过程中的挑战也不少，包括创新的难度加大、仿制药大量上市对创新药定价空间的压缩、营收和利润及研发投入持续增长的压力等。年初，恒瑞医药内部也进行了重大人事调整，执掌恒瑞30年的孙飘扬退居幕后，总经理周云曙接任董事长。周云曙在今年年初发布的新年献词中表示，医药行业生态环境持续变革，竞争加剧，唯有创新，愈加成为行业共识，并且愈加充满了紧迫感、责任感。年，恒瑞要将合规作为发展第一要务，聚力技术创新，瞄准全球医药前沿科技重点攻关，力争寻求突破，加快创新“走出去”。随着年报披露季的临近，恒瑞医药“换帅”后的第一年成绩单也将揭晓。-本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成投资建议。
